Opções de ações de negociação privilegiada

COMERCIALIZAÇÃO E OPÇÕES INSIDERAS.

Por WINSTON WILLIAMS, Especial para o New York Times.

Publicado: 13 de abril de 1983.

CHICAGO, 12 de abril e mdash; A negociação de informações privilegiadas em opções tornou-se um problema consistente para os comerciantes e reguladores das trocas de opções da nação.

Uma vez que uma praga das bolsas de valores, as informações privilegiadas se mudaram para os poços de opções, impulsionados pela chance de fazer lucros impressionantes. As leis ambíguas que abrangem o abuso de informações privilegiadas nas opções e a relativa facilidade de evadir os procedimentos de execução aumentam a atração das opções.

Recentemente, um punhado de casos altamente sensíveis, particularmente um envolvendo Thomas Reed, um assistente especial do presidente Reagan, surgiram como resultado de uma nova atividade de fiscalização pela Securities and Exchange Commission. Mas muitos casos menos divulgados podem cair nos buracos da rede de execução, dizem os funcionários da aplicação e os comerciantes. Com suas ferramentas atuais, os reguladores parecem impotentes fazer muito sobre uma infinidade de abusos menores e ad hoc, dizem eles.

"Eles estão apenas olhando os casos mais incomuns", disse Mark R. Beatty, ex-S. E.C. oficial agora pratica lei com Lane, Powell, Moss & amp; Miller em Seattle. Esses casos geralmente envolveram fusões. O Sr. Beatty afirma, no entanto, que a maior parte das insider trading em opções resulta em "pequenos lucros de 50 a 100%" em dicas sobre assuntos de rotina como mudanças nos lucros e dividendos.

Os intercâmbios dependem fortemente de sua manutenção de registros para dissuadir as negociações de informações privilegiadas. Seus computadores, no entanto, estão programados para detectar transações em grande volume e preços voláteis, deixando uma área na qual alguns trapaceiros podem operar sem ser detectados. Os intercâmbios mantêm seus procedimentos secretos para evitar tentativas de evasão.

"Obviamente, é mais difícil esquivar o pequeno chiseler para nos concentrar nos casos maiores", disse Richard Scribner, vice-presidente executivo da American Stock Exchange. "Eu suspeito, no entanto, que muitas pessoas não se ganham a vida dessa maneira. Eu suspeito que as pessoas que fazem isso, uma vez a outra, serão pego. '' Gnawing Concern.

O uso de informações privilegiadas tem sido uma preocupação porque a troca de opções por intercâmbio começou há 10 anos. Mas as grandes perdas sofridas pelos comerciantes do chão durante a febre de aquisição do final da década de 1970 e início dos anos 80 deixaram algumas opções de comerciantes amargas.

Os comerciantes do setor de intercâmbio, que geralmente são obrigados a fazer mercados em certas opções, se sentem particularmente vulneráveis ​​a perdas financeiras. "As opções são um alvo natural se alguém tiver conhecimento privilegiado e quiser capitalizar isso", disse John Reppert, comerciante no piso do Chicago Board Options Exchange. "Você pode ganhar muito mais dinheiro com opções alavancadas do que você pode comprando ações. Os insiders não se importam ou não sabem que alguém se machuca. Eu acho que eles pensam que o dinheiro cai do céu. ''

Respondendo a tais acusações, o S. E.C. está orquestrando uma cruzada contra insider trading em opções, com alguns casos altamente visíveis pendentes.

Em um caso bem divulgado, o Sr. Reed está sendo investigado pelo Departamento de Justiça por suas transações envolvendo as opções da Amax, onde o pai do Sr. Reed é diretor. O Sr. Reed, que fez mais de US $ 427 mil em um investimento de US $ 3,125 por 48 horas, anteriormente estabeleceu um processo civil com a comissão colocando os lucros em custódia.

Em seu caso de opções mais conhecidas, a comissão congelou ou exigiu o desgaseamento dos lucros totais de US $ 3 milhões em conexão com a aquisição da Santa Fe International pelo Kuwait International. Em um terno, está tentando recuperar $ 1.1 milhões de Gary L. Martin, um contador público certificado com um cliente no conselho do Santa Fe International. Ele e vários amigos em Seattle investiram US $ 54.000 em opções da Santa Fe International antes do anúncio de aquisição de outubro de 1981.

Os lucros de Martin foram ordenados congelados, mas posteriormente investiu parte do dinheiro em outro empreendimento. Com seu caso em apelação, ele está programado para começar a servir em junho um termo de desrespeito para usar o dinheiro. Sua defesa: "Eu tenho afirmado o tempo todo que é meu dinheiro. Estamos lidando com alguns problemas de definição sobre insider trading. "Ele diz que comprou todas as suas opções antes que um acordo fosse alcançado.

As opções oferecem ao titular o direito de comprar ou vender 100 ações de ações a um preço fixo dentro de um determinado período. Geralmente, eles podem ser comprados por apenas centavos por ação quando sua data de vencimento se aproxima. Em determinadas situações, seu valor pode subir de um dia para o outro.

Suponhamos, por exemplo, que um detentor de opção comprou por 25 centavos por ação o direito de comprar 100 ações da XYZ Corporation em US $ 50 por ação. Posteriormente, alguém faz uma oferta para adquirir XYZ por US $ 60 por ação. O valor da opção aumentaria para US $ 10,25 por ação, refletindo ponto para apontar o aumento no valor da ação.

Em tal situação, o comerciante do piso, ou fabricante de mercado, que vendeu a opção seria o grande perdedor porque o fabricante de mercado, as opções equivalentes do especialista em bolsa, teria que comprar a opção em US $ 10,25 para fechar sua posição . Ajuda das trocas.

Os comerciantes recebem muita ajuda dos intercâmbios na procura e notificação de uso ilegal de informações privilegiadas. A American Stock Exchange diz que, observando seus criadores de computadores de perto, avisou o S. E.C. sobre irregularidades no caso envolvendo o Sr. Reed e Amax apenas algumas horas depois que os negócios suspeitos foram feitos.

As trocas comercializam regularmente informações entre si e com as bolsas de valores. Após qualquer anúncio material, como fusões, grandes balanços nos lucros, mudanças de dividendos ou introdução de novos produtos, as trocas conferem suas "trilhas de auditoria" para atividades incomuns.

Mas os melhores esforços das trocas e da comissão nem sempre são efetivos, especialmente em casos envolvendo contas suíças secretas e outras contas estrangeiras. Os insiders também podem escapar à detecção ao entrar várias pequenas transações em diferentes casas de corretagem. E provar acesso a informações privilegiadas sempre foi extremamente difícil.

A mudança de definição de "insider" também prejudicou a execução. Alguns anos atrás, o Supremo Tribunal decidiu em Chiarella v. Estados Unidos que um "insider" era alguém com responsabilidade fiduciária para com os acionistas. O tribunal disse que Vincent Chiarella, um empregado de uma impressora financeira, não tinha obrigação de divulgar suas informações privilegiadas para aqueles que inconscientemente venderam ações das empresas em breve para serem tomadas. Pergunta de Opções Fixas.

A questão de quem é um "insider" é particularmente segura para as opções. Uma vez que as opções negociadas em bolsa não são questões diretas de uma empresa, alguns especialistas legais afirmam que a negociação de opções está isenta dos requisitos da provisão 16b da Securities and Exchange Act de 1933. Essa provisão exige que os diretores corporativos relatem todas as transações nos títulos da empresa .

Também proíbe a compra e venda da mesma segurança corporativa dentro de um período de seis meses por um oficial ou diretor da corporação. Os reformadores dizem que o esclarecimento legislativo do 16b eliminaria grande parte do "insider trading" pequeno em opções. Se esclarecido, dentro e fora do comércio seria notificável e explicitamente ilegal.

Também pode haver uma necessidade de sanções de execução mais severas. O juiz William H. Orrick, no Distrito Norte da Califórnia, se recusou a assinar uma ordem que acabou com o processo civil de S. E.C. contra dois réus no caso Santa Fe International. O juiz sugeriu que a penalidade fosse mais dura do que simplesmente retornar lucros de $ 116.647.

A comissão não possui diretrizes rígidas para determinar se um caso deve ser encaminhado ao Departamento de Justiça para ser processado. Está instando a ação legislativa para esclarecer algumas das ambigüidades e fortalecer seus poderes de execução.

Ilustrações: foto do Chicago Board Options Exchange.

Dentro da NYTimes.

Saúde e raquo.

Quente demais para manusear.

A Harmonia da Liberdade.

A privatização da praia deve ser permitida?

Room for Debate pergunta se os proprietários da costa devem ter que abrir suas terras para todos os lugares.

A liderança de uma mulher pode ser Steady Murray.

Menagerie: Streaming Eagles.

Curlers & rsquo; Objetivo: varrer para uma vitória sobre o calor.

Televisão & raquo;

The Cold War Brews Anew in Prime Time.

Book Review & raquo;

Comando de Desempenho.

Op-Ed: Fooling Mexican Fans.

Leitura, escrita e alegações.

Op-Ed: Elite, Separate, Desigual.

As melhores escolas públicas da cidade de Nova York devem se tornar mais diversas.

Acções de execução da SEC: Casos de negociação de informações.

As informações privilegiadas ilegais geralmente ocorrem quando uma garantia é comprada ou vendida em violação de um dever fiduciário ou outra relação de confiança e confiança na posse de informações materiais e não públicas. As infrações de insider trading podem incluir a "inclinação" de tais informações. O intercâmbio de informações continua a ser uma área de alta prioridade para o programa de execução da SEC. Nos últimos anos, a SEC apresentou casos de insider trading contra centenas de entidades e indivíduos, incluindo profissionais financeiros, gestores de fundos de hedge, insiders corporativos, advogados e outros cujos declínios ilegais ou negociação prejudicaram o nível de jogo que é fundamental para a integridade e funcionamento justo dos mercados de capitais.

Exemplos de ações de execução de insider trading tomadas pela SEC incluem:

Respostas rápidas.

"Insider trading" é um termo que a maioria dos investidores ouviu e geralmente se associou a uma conduta ilegal. Mas o termo realmente inclui a conduta legal e ilegal. A versão legal é quando os integrantes corporativos - diretores, diretores e funcionários - compram e vendem ações em suas próprias empresas. Quando os empresários corporativos trocam seus próprios valores mobiliários, eles devem denunciar seus negócios para a SEC. Para obter mais informações sobre este tipo de informações privilegiadas e os relatórios que os insiders devem arquivar, leia "Formulários 3, 4, 5" no nosso banco de dados Fast Answers.

A insider trading ilegal refere-se, em geral, à compra ou venda de uma garantia, em violação de um dever fiduciário ou outra relação de confiança, enquanto possui informações materiais e não públicas sobre a segurança. As violações de informações privilegiadas também podem incluir "derrubar" tais informações, negociação de valores mobiliários pela pessoa "pontuada" e negociação de valores mobiliários por aqueles que se apropriam indevidamente dessa informação.

Exemplos de casos de informações privilegiadas que foram trazidos pela SEC são casos contra:

Diretores corporativos, diretores e funcionários que negociaram os valores mobiliários da empresa depois de aprenderem desenvolvimentos corporativos significativos e confidenciais; Amigos, parceiros de negócios, familiares e outros "donos" de tais diretores, diretores e funcionários, que negociaram os valores mobiliários após receber essas informações; Empregados de empresas de direito, banca, corretagem e impressão que receberam essas informações para prestar serviços à empresa cujos valores mobiliários negociaram; Funcionários do governo que aprenderam essas informações por causa de seu emprego pelo governo; e Outras pessoas que se desviaram e aproveitaram informações confidenciais de seus empregadores.

Como o abuso de informação privilegia a confiança dos investidores na equidade e integridade dos mercados de valores mobiliários, a SEC tratou a detecção e o julgamento de violações de informações privilegiadas como uma das suas prioridades de execução.

A SEC adotou as novas Regras 10b5-1 e 10b5-2 para resolver duas questões de informações privilegiadas onde os tribunais não concordaram. A Regra 10b5-1 prevê que uma pessoa negocie com base em informações materiais não públicas se um comerciante estiver "ciente" das informações materiais não públicas ao efetuar a compra ou a venda. A regra também estabelece várias defesas afirmativas ou exceções à responsabilidade. A regra permite que as pessoas troquem em certas circunstâncias especificadas, onde é claro que a informação de que conhecem não é um fator na decisão de negociação, como, por exemplo, de acordo com um plano, contrato ou instrução pré-existente que foi feito de forma boa fé.

A Regra 10b5-2 esclarece como a teoria da apropriação indevida se aplica a certos relacionamentos não comerciais. Esta regra prevê que uma pessoa que receba informações confidenciais sob circunstâncias especificadas na regra devesse dever de confiança e, portanto, poderia ser responsável pela teoria da apropriação indevida.

Pode ser um monte de negociação de insider.

Como eu possa ter mencionado repetidas e várias vezes, a primeira regra do abuso de informação privilegiada é apenas uma troca de informações privilegiada, mas a segunda regra é: se você tiver informações privilegiadas sobre uma próxima fusão, don 't compre opções de chamadas de curto prazo fora do dinheiro no alvo. A SEC receberá você! O que eu não enfatizei, no entanto, é que os derivados podem ser replicados de várias maneiras, então você pode usar outras opções para obter resultados semelhantes sem negociar na Opção Proibida. 1 Isso não violaria tecnicamente a segunda regra de insider trading, embora eu não possa recomendá-lo de todo o coração, uma vez que violaria o primeiro.

Andrew Ross Sorkin tem uma coluna hoje sobre um novo estudo de troca de opções antes dos anúncios de fusão, por Patrick Augustin, Menachem Brenner e Marti Subrahmanyam. E. Quero dizer, é quase perfeito demais. Tudo o que você prevê, se você fosse altamente cínico, descobriram os pesquisadores. Aqui estão os destaques surpreendentes:

Existe um volume de opções anormal nos 30 dias anteriores a uma minoria substancial de anúncios de fusão. 2.

Vamos, é um pouco demais. O que isso significa?

Bem, uma possibilidade é a má: informações de informações sobre vazamentos de fusões, e não é para médicos doofus em salas de emergência da Syosset, mas para comerciantes sofisticados que sabem como usar estratégias de volatilidade para alavancar essas informações para obter lucros máximos e risco mínimo de detecção pela SEC. Esta é a conclusão natural e a sexy, e Sorkin o abraça.

Um problema com essa possibilidade é que, na verdade, temos alguns estudos de caso de como os hedge funds sofisticados trocam informações internas. 6 SAC Capital fez, é justo dizer, um monte de insider trading. Era também um gigantesco fundo de hedge sofisticado que, como, sabia sobre a paridade de chamada. As ferramentas estavam disponíveis para isso. Poderia ter feito seu insider trading através de estranhos negócios de put-option sneaky. Mas, não. Ele comprou e vendeu estoque, principalmente, talvez algumas opções de chamadas. 7 Mesmo com o Galleon Group. Isso poderia ser um problema de execução apenas ineficaz; talvez a SEC não capture os comerciantes de insider realmente sofisticados. 8 Mas é um pouco estranho acreditar nisso.

existe uma estratégia de insider-trading em uso generalizado,

A outra possibilidade é uma espécie de modelo de difusão. Há informações que você poderia usar para prever fusões e as pessoas procuram essa informação. As empresas têm conversas on-and-off, que são parcialmente divulgadas antes que elas realmente conduzam a negócios. As fusões vêm em ondas, onde um negócio em uma indústria provoca mais. Os analistas conversam com as empresas sobre seus planos em termos gerais e escrevem relatórios de pesquisa sugerindo boas metas de aquisição. As empresas que selecionam como bons alvos de compra alavancados realmente se tornaram alvos de compra alavancados. Os comerciantes fazem suposições informadas, e essas duvidas funcionam. 9.

Também às vezes há vazamentos, e os vazamentos resultam em negociações diretas com informações privilegiadas. No estoque do alvo. Ou na Opção Proibida.

De qualquer forma, o estoque sobe, porque alguém toma uma decisão informada para comprá-lo. Talvez suba de repente, ou de repente. A sua volatilidade aumenta. À medida que a volatilidade aumenta, a volatilidade implícita de curto prazo. Os comerciantes de opções vêem volatilidade e apostam em mais volatilidade. O volume das opções aumenta. Tudo parece anormal. Os comerciantes apostam na volatilidade de curto prazo porque vêem outros comerciantes fazendo o que parece apostar na volatilidade de curto prazo.

Isso pode ou não começar com informações privilegiadas. O ponto do modelo de difusão não é que não haja insider trading. Obviamente, há. O ponto é que um aumento na negociação de opções não significa que esses comerciantes de opções estão negociando informações privilegiadas. Eles podem estar reagindo ao que vêem, sentem ou cheiram, ou o que os computadores fazem, no mercado. 10 E a fonte original dessa sensação pode ser uma dica privilegiada, ou pode ser apenas um palpite inteligente baseado em pesquisas e informações públicas.

A idéia é que o mercado é um mecanismo muito eficiente para tirar informações de comerciantes informados - um ativista que acumula uma participação, ou um investidor de valor inteligente, ou um comprador de insider que compra estoque em uma dica - e incorporando isso em preços. Não apenas os preços das ações, mas também os preços das opções. Neste modelo, mesmo uma pequena quantidade de negociação informada - seja informada por dicas de insider ou apenas pesquisa - poderia ter um efeito notável na negociação de opções.

Claro, então, uma grande quantidade de insider trading ilegal em opções de chamadas de curto prazo fora do dinheiro. Isso certamente seria uma explicação mais simples dos dados. Mas se isso fosse o que estava acontecendo, a SEC não teria conseguido? Não é a única coisa que sabemos com certeza sobre insider trading?

Comprando estoque, comprando opções de venda no curto prazo e alavancando bastante o estoque (por exemplo, comprando o estoque no swap). Por paridade de chamada, isso replica os retornos de uma opção de compra comprada, embora sem alavanca inerente.

Este me bicho:

Aproximadamente 25% de todos os casos em nossa amostra têm volumes anormais que são signi & # xFB01; não estão ao nível de 5% e, em 15%, o signi & # xFB01; está em um nível de 1%.

Claro, 5 por cento dos períodos de 30 dias escolhidos aleatoriamente devem ter volumes anormais que são significativos no nível de 5 por cento. Isso é o que significa o nível de 5 por cento. Então, interpretando essas descobertas como "Um quarto de todos os negócios de empresas públicas podem envolver algum tipo de abuso de informações privilegiadas", & quot; Como faz Sorkin, parece um pouco demais.

Isso fica squiggly: "Nós também & # xFB01; nd que ITM coloca, assim como o OTM coloca, troca volumes maiores do que o ATM coloca. & Quot; Você não quer trocar o dinheiro fora do dinheiro para replicar a estratégia de chamadas no dinheiro. Como os autores dizem: "Não está claro se os comerciantes informados tomariam posições longas ou curtas em opções de chamada e colocação, uma vez que a replicação envolvendo o estoque subjacente, bem como a opção, pode alterar o benefício direcional de # xFB01; ts de tais negociações. & Quot ; Veja a nota de rodapé 1 para alguns exemplos; O documento também possui um apêndice sobre estratégias de opções que você poderia usar para o comércio de informações privilegiadas. Provavelmente não é legal ou investir conselhos!

Por outro lado, os pesquisadores também fizeram a hipótese de que, "A afinidade (direita) da opção sorria / flexiona, para o alvo & # xFB01; rms, aumenta antes dos anúncios M & amp; A". Isso significaria que as opções de compra fora do dinheiro se tornariam relativamente mais valiosas, em comparação com as opções de chamadas no dinheiro, uma vez que os compradores informados ofereceriam as opções fora do dinheiro. Isso, no entanto, acabou por não ser verdade.

Nos pontos deste artigo, recebo um vago sentimento de "isso é muito fofo" e nunca mais do que neste ponto:

De acordo com a Hipótese H7, antecipamos um aumento no volume de negociação de pares de opções que possuem gammas altas (convexidade), como, por exemplo, estratégias ATM straddle. Para testar esta hipótese, combinamos, em cada dia, todos os pares de call-put (pares de CP) que estão escritos no estoque da adquirente e que têm preços e tempos de exibição idênticos até a expiração. O OptionMetrics apenas fornece informações sobre o volume de negociação total associado a uma opção especifica & # xFB01; c, e não há divulgação sobre o número total de negócios. Assim, o menor da chamada e colocar os volumes de negociação em um par de CP representa um limite superior no volume total de estratégias de negociação straddle implementadas em um determinado dia. Mesmo que este número não capture com precisão o volume exato, uma mudança em seu limite superior durante os tempos do evento pode ser informativo sobre as possíveis estratégias de negociação empreendidas pelos iniciados, como um proxy.

E eles encontram essa mudança nos pares de call-put, embora não seja enorme. Mesmo que você não adote a idéia de que esses pares representam estradas colocadas por iniciados como apostas de ações neutras sobre a volatilidade, o ponto mais fraco - que a volatilidade comercializa no estoque de ações do adquirente logo antes do anúncio - ainda é significativo.

Outro problema é que os autores (surpreendidos) acham que o número de conselheiros em um acordo não está significativamente relacionado estatísticamente com a quantidade de negociação de opções antes do acordo. Então, o modelo natural de como a informação vazaria - das partes sofisticadas envolvidas no negócio aos sofisticados comerciantes de insider - não se encaixam bastante nos dados.

E um troco notável que a SEC não conseguiu descobrir.

Um "takeaway" fácil do artigo é "Concluímos que a SEC litigou cerca de 4,7% dos acordos de 1.859 M e A incluídos na nossa amostra". Mas você deve ter cuidado com esse resultado. Em primeiro lugar, que 4,7 por cento dos negócios em sua amostra, não dos acordos onde eles encontraram operações suspeitas. Lembre-se que eles descobriram que 25 por cento de seus negócios tinham negociação anormal significante no nível de 5 por cento. Aproximadamente falando, isso sugere que 75 por cento dos negócios eram normais (ish), 20 por cento dos negócios apresentavam alguém que não era bom e 5 por cento dos negócios eram apenas estatisticamente anormais. Assim, a SEC seguiu cerca de um quarto das ofertas suspeitas, não 4,7 por cento.

Mas mesmo isso é enganador! Aqui é como eles conseguiram os processos da SEC:

No total, nós & # xFB01; nd 102 casos exclusivos envolvendo insider trading em opções antes de M & amp; A partir de janeiro de 1990 a dezembro de 2018, com uma média de cerca de quatro casos por ano. Curiosamente, o litígio & # xFB01; les contém apenas uma instância de insider trading envolvendo opções escritas no adquirente. Cerca de um terço desses casos (33 negócios) citam insider trading somente em opções, enquanto os restantes 69 casos envolvem negociação ilícita em opções e ações. Além disso, nós & # xFB01; nd 207 M & amp; A transações investigadas em litígios cíveis por causa de insider trading em ações apenas. O grande número de investigações para negociações de ações em relação a negociações de opções contrasta com o nosso volume de negociação de opções de chamadas anormais generalizadas que são relativamente maiores do que os volumes de estoque anormais. Desses 102 casos da SEC, 88 correspondem ao período de amostragem, que se estende de 1 de janeiro de 1996 a 31 de dezembro de 2018.

Assim, na verdade, a SEC trouxe 309 casos durante o período de 1.859 negócios, ou cerca de 16,6 por cento - bem mais de metade do número de negócios que eles identificam como suspeitos. É só que dois terços desses casos eram sobre insider trading em estoque, não opções. Os autores ignoram esses casos, porque o estudo deles é sobre negociação de opções, mas não penso nisso, por razões que eu voltei no texto e na nota de rodapé 10.

Os autores escrevem:

Do ponto de vista acadêmico, as opções de negociação em torno de M & amp; Como é um laboratório particularmente atraente para o teste de hipóteses relativas a informações privilegiadas, por várias razões. Por um lado, os anúncios M & amp; A são eventos publicamente inesperados, em termos de tempo e até mesmo de ocorrência. Assim, em média, não devemos ser capazes de distinguir as atividades de negociação de opções antes de um anúncio daquela ocorrendo em qualquer data escolhida aleatoriamente. Em contraste com outros anúncios corporativos, como anúncios de ganhos trimestrais, M e amp; Como é provável que o mais próximo possamos chegar a um evento verdadeiramente inesperado, enquanto ainda nos permite construir uma amostra significativa.

Mas "o mais próximo podemos chegar a um evento verdadeiramente inesperado" não é o mesmo que "evento totalmente inesperado". & quot; Pelo menos não em todas as circunstâncias: Lembre-se, é apenas uma minoria de negócios onde eles acham operações anormais estatisticamente significativas.

É por isso que desconfio dos autores. contagem das ações de execução da SEC (ver nota 8). Se alguém receber uma dica interna e comprar um enorme pedaço de estoque, e isso empurra o preço das ações e alguns comerciantes de opções impulsionados por impulso compram uma quantidade incomum de opções de chamadas, e a SEC investiga o comércio de ações e pega o comerciante de insider - então os autores não contam isso como a SEC litigando o negócio. Mas isso é! A negociação de opções incomum pode indicar o abuso de informação privilegiada, mas isso não implica necessariamente insider trading nas opções.

Quando os Insiders Buy, os Investidores devem se juntar a eles?

As dicas para superar o mercado tendem a ir e avançar rapidamente, mas um deles se manteve extremamente bem: se executivos, diretores ou outros com conhecimento interno de uma empresa pública estão comprando ou vendendo ações, os investidores devem considerar fazer o mesmo. De fato, muitas pesquisas mostram que a atividade de informações privilegiadas é um barómetro valioso de amplas mudanças no sentimento do mercado e do setor. Mas, antes de perseguir cada movimento de insider, os forasteiros precisam considerar os fatores que determinam o tempo dos negócios e os fatores que escondem as motivações.

O argumento para insights de insiders faz muito sentido. Executivos e diretores têm as informações mais atualizadas sobre as perspectivas de suas empresas. Aproximadamente familiarizado com as tendências cíclicas, o fluxo de pedidos, o fornecimento e produção de estrangulamentos, custos e outros ingredientes importantes do sucesso comercial, esses insiders estão muito à frente de analistas e gestores de portfólio, para não mencionar investidores individuais. As decisões dos insiders - legais ou não - para negociar os estoques de suas próprias empresas certamente merecem ser examinadas.

A pesquisa apóia a visão de que a informação privilegiada funciona melhor no agregado. A firma de pesquisa independente Market Theorem (MPT) mostrou que as tendências de informações privilegiadas indicam uma mudança ascendente no sentimento do mercado. Para identificar as tendências, os analistas MPT empregam o índice Brooks, que divide as vendas totais de insider de uma empresa pelo total de tradições de insider (compras e vendas) e, em seguida, mede essa relação para 2.500 ações. Se o índice Brooks médio for inferior a 40%, a perspectiva do mercado é otimista; acima de 60% sinaliza uma perspectiva de baixa.

O professor de finanças da Universidade de Michigan, Nejat Seyhun, autor de "Investment Intelligence from Insider Trading" (2000), oferece uma história semelhante. Os preços das ações aumentam mais após as compras líquidas dos iniciados do que após as vendas líquidas. No geral, os iniciados ganham lucros com suas atividades legais de negociação, e seus retornos são maiores que os do mercado global.

As Histórias Atrás dos Sinais.

Mais empresas exigem executivos e diretores recém-nomeados para possuir ações. Como indicadores de mercado, essas compras necessárias são irrelevantes para os investidores externos. Outras empresas encorajam a propriedade, oferecendo empréstimos de ações para executivos por metade do preço de compra. Estes são exemplos de empresas que tomam medidas para alinhar os interesses da administração e dos acionistas. Embora certamente louvável, essas transações não fornecem motivos para que os estrangeiros compram estoque.

Às vezes, um iniciante anunciará uma compra de ações apenas para obter a atenção de Wall Street, mas anunciar não é o mesmo que fazer. O fundador da Healtheon, Jim Clark, certa vez proclamou que pretendia comprar até US $ 100 milhões no estoque da empresa. As ações de Healtheon subiram no dia do anúncio, mas Clark não comprou nada perto do que sugeriu. O estoque rapidamente declinou, e aqueles que seguiram sua liderança foram queimados.

Embora eles possam comprar o estoque de sua empresa, porque eles esperam coisas boas, os iniciados não vendem simplesmente porque acham que as ações da empresa estão prestes a afundar em valor. Insiders vendem por todos os tipos de razões. Eles podem querer diversificar suas participações, distribuir ações para investidores, pagar por um divórcio ou fazer uma viagem bem merecida.

Outro grande problema com o uso de dados privilegiados em empresas específicas é que os executivos às vezes confundem as perspectivas da empresa. Alguns insiders podem comprar mesmo que os preços das ações desmoronem. Quando os iniciados avaliarem corretamente a participação de suas empresas, pode ser uma questão de sorte tanto quanto qualquer outra coisa.

As opções de estoque de empregados, que compõem uma parcela cada vez maior da remuneração dos executivos, podem dificultar a análise. Lembre-se disso: se o insider estiver exercitando opções de ações comprando o estoque, não é muito significativo se as opções fossem concedidas a preços baixos. Ao mesmo tempo, ao comprar através do exercício de suas opções, os executivos não precisam divulgar isso. Os estrangeiros podem realmente adivinhar o quanto a compra "real" está ocorrendo.

Dicas para usar dados de insider.

Os diretores sabem menos sobre a perspectiva de uma empresa do que os executivos. Os principais executivos são o CEO e o CFO. As pessoas que dirigem a empresa sabem muito sobre onde está indo. Muitas negociações são melhores do que um pouco.